江铃汽车(000550)4月份销量好于市场预期
公司4月份销量依然保持较快增长
公司4月份销售汽车16,226辆,同比增长60.02%。其中福特品牌商用车销售4,722辆,同比增长102.23%;JMC 品牌轻卡销售6,604辆,同比增长24%;JMC品牌皮卡及SUV 销售4,900辆,同比增长97.66%。
由于基数原因,我们认为同比数据可参考性较小。从月环比来看,2008年、2009年两年平均4月环比3月下降13.77%,按照正常逻辑市场预期今年也将下降超过10%,而今年仅下降3.45%,从这个角度讲4月份公司销量略超出市场的预期。
未来看点一: 公司成本控制能力强,销量增长确定
从成本上来看,公司的关键零部件都实现自产,成本控制能力较强,受原材料价格上涨影响较小。
销量增长方面,公司2009年受惠于汽车行业*策较小,增长主要依赖于宏观经济复苏带来的需求增长,也就是行业自然增长,这样导致2009年基数比较低;同时,公司产品主要销售地区为华东、华南地区,出口经济复苏为公司产品需求带来支撑。
我们预计公司2010年汽车销量增长30%左右。
未来看点二: 增长空间打开,估值将有所体现
今年年底公司将推出N350,这款车将在2011年为公司贡献业绩,有望打破公司成长性不足的历史印象;福特品牌商用车V348今年将CKD 到越南,可能短期对公司业绩贡献不大,但从此打开了公司增长空间,市场估值将有所提升。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2010年、2011年的每股收益为1.71元、1.98元。从估值的来看,公司2010年的市盈率在13倍左右,与整车主流品种估值水平相当,但如果考虑公司较好的增长性、较强的抗周期性,我们建议给予公司15倍PE,目标价26元,“增持”评级。
风险分析
近期公司股价表现比较抗跌,短期我们认为股价还将保持强势,但如果大盘继续大幅下跌,不排除公司股价有补跌的可能。
